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但当你沿着曲线从漂亮到中型股，中型股到小型股，小型股到微型股，这种担忧会增加，当大部分的收益是由估值带动的，而不是由短期收益支撑的。显然，这是一个区域估值过高的问题更为严重分微型帽和小型帽。但大盘股确实提供了相当大的价值

所以，这就是我们目前想要投资的领域。

“它被更多地归类为泡沫的可能性可能更多地落在微型股和小型股之间。但这一直是市场的本质——你总会有一些细分市场的估值可能会或可能不会保证立即获得盈利支持。这在过去的5-10-15年里一直在上演。现在几乎是同一阶段，”Mahindra Manulife MF的Krishna Sanghavi表示。

我想先和大家讨论一下市场情绪。预算来了，税收来了，业绩令人失望来了，无论你向市场扔什么，他们都不愿意看到半空的杯子。他们只看到了半杯水，而且这种势头还在继续。你是否认为我们正在进入泡沫和欣快区?

Krishna Sanghavi:很明显，市场对我们所有人都很友好。所以，我的意思是，比起乐观和泡沫，我更愿意说投资者的可见期正在增加。这就是为什么他们今天愿意支付比人们可能愿意为26财年估值支付的价格高得多的价格，这就是为什么他们的愿景可能会增加。与此同时，是的，有些领域的估值可能过高。它被更多地归类为泡沫的可能性可能更多地落在微型股和小型股之间。但这一直是市场的本质——你总会有一些细分市场的估值可能会或可能不会保证立即获得盈利支持。这在过去的5-10-15年里一直在上演。现在几乎是相同的阶段。

是的，这可能是一个类似的阶段，但你是否认为这一次不同，因为它不像以前那样以盈利为主导?我的意思是，如果你看一下本季度的盈利表现，它或多或少令人失望。很多人都在说，也许我们已经在收益提升周期达到了顶峰，现在可能会有一个降级周期。目前这个市场的大部分变动是基于流动性、FOMO、国内流动和SIP流动。你不同意这种观点吗?

Krishna Sanghavi:当然，是的，我同意流动性相当高的观点。我们在印度市场通常没有看到这样的水平。因此，在某种程度上，流动性显然是驱动因素，正如你所强调的，市场上的许多收益都是估值主导的，而不是盈利主导的。但是，如果你从整个市值的收益方面进一步剖析市场，你会发现，在像Nifty等市值较大的公司中，估值主导的收益和盈利主导的收益之间存在相当不错的平衡。但当你沿着曲线从漂亮股到中型股、中型股到小型股、小型股到微型股时，这种担忧就会增加，因为这些股票的大部分涨幅是由估值主导的，而不是由短期收益支撑的。显然，在这个区域，估值过高的现象在微型股和小型股中更为普遍。但大型股确实提供了相当多的价值。

我想从汽车指数开始讨论，因为它第一次达到了26000点。汽车行业有很多ipo，无论是现代(Hyundai)还是奥拉电气(Ola Electric)，它们都可能上市。你会继续保持对汽车行业的乐观看法，还是会对该行业进行一些调整?你现在怎么看待汽车?

克里希纳•桑哈维:汽车行业表现不错，但估值可能略高于当前的商业势头。从纯粹印度的角度来看，乘用车市场今年可能不会很好。因此，我的猜测是，最好是稍微减持或更谨慎地选择汽车股，而不是将汽车作为一个整体看涨的行业。

现在让我们把焦点放在保险上。考虑到我们所看到的监管压力、监管变化和冲击，一个遭受重创的行业并不是真正受欢迎的。你认为它最终会从沉睡中醒来吗?当人们在寻求某种估值安慰时，这个行业会提供这种途径吗?

Krishna Sanghavi:市场上有很多空间确实提供了估值安慰，因为其中一些公司的价格可能是两三年前的水平。是的，监管压力的缓解确实让人越来越放心。但与此同时，在保险方面，人们还需要担心整体的长期财务储蓄状况和人们继续投资的能力。但是，确实，监管压力目前正在帮助该行业。

说一个关于监管压力，你如何看待印度央行最近的举措?最新的是LCR条例草案。是的，目前是草稿。但很明显，传递的信息是他们有点担心关于无担保贷款。他们非常明确然而，现在看来，即使在流动性方面和风险方面，他们也发出了一些危险信号。迄今为止的收益也显示了资产质量方面的一些危险信号。您对金融业和大型私人银行有何看法?

Krishna Sanghavi:我认为大型私人银行确实报告了不错的收益。过去三年我们经历了一个很好的周期，总体上资产质量问题几乎为零，这显然意味着我们正处于资产质量最好的时期。也许利润率或多或少已经降到我们习惯的水平，略高于长期平均水平。但与2023年的峰值相比，利润率有所下降。所以，我的感觉是，边际多少是可以接受的。利润率面临的唯一风险是，如果我们进入降息周期，资产开始以更快的速度重新定价，这可能是一个令人担忧的问题。

但我认为，总体而言，该行业前景不错。也许该行业面临的挑战可能是降息预期，因为正如利率周期向我们展示的那样，资产重新定价的速度要快得多，负债需要时间，因此盈利增长会提前到来。因此，在相反的情况下，你可能会遇到收益在短期内下降得更快的情况，但与此同时，随着负债在重新定价阶段增加，你基本上会回到原来的水平。因此，我认为从估值角度来看，银行的股价相当合理，资产质量也相当不错。是的，人们可以保持某种积极的立场，但我们不要忘记，由于指数权重很高，它是整个市场中最被过度持有的空间之一。从历史上看，这个领域提供了很多价值。因此，这将是一个艰难的决定，因为基本面看起来不错，但过度持股可能已经存在。

什么是关于制药这个领域?最近，我们看到很多初创企业和投资者的兴趣又回来了。现在，我也在看一份关于Marksans制药公司的报告。至少我们目前的收益还不算太糟。你对制药业有什么看法?你会在制药业中选择什么?有诊断，医院，面向出口的制造商，也有面向国内的公司，现在也收购了人类。请问你对制药业有什么看法?

Krishna Sanghavi:正如你所强调的，制药业确实提供了一个很好的机会。从宏观上看，制药业显然适合一个拥有14亿人口的国家。所以，从某种程度上说，从国内的角度来看，有足够的消费需求。

历史上，印度公司通过我们自己的研发能力和进入美国、欧洲等地的能力，很好地服务于全球市场。所以，我认为我们的两个空间看起来都相当不错。

也许诊断学又是整个人口结构和生活方式升级的某种结构性受益者。所以，总的来说，这个空间看起来不错。制药作为一个领域，我认为现在可能会超重。

对于增量mo你得到什么，什么时候你在部署它吗?还是千篇一律?你在寻找新的想法吗?或者只是现在很难找到创意?

克里希纳·桑哈维:很明显，在购买的时候很难找到有价值的新想法，所以正如你所强调的，这是一个挑战。老实说，在牛市中，从来都不缺创意。所以，想法很多，但符合评估标准的想法可能会受到一些挑战。目前看来，大型股的价值要高得多。因此，最好继续投资那些内在收益状况良好且估值没有上升太多的股票。所以，这就是我们目前想要投资的领域。

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