Enverus的子公司Enverus Intelligence Research (EIR)发布了其2024年第二季度上游并购活动摘要。

上游并购活动连续第三个季度增长，交易额超过300亿美元。这使得今年迄今的交易规模(包括7月份的交易)接近900亿美元，过去12个月的交易规模接近2,500亿美元。在最新一轮整合之前，自2017年初以来，季度并购价值仅三次超过300亿美元。

EIR首席分析师安德鲁•迪特马尔(Andrew Dittmar)表示:“并购势头延续到了第二季度，康菲石油(ConocoPhillips)、德文能源(Devon Energy)和SM能源(SM Energy)等公司面临的压力越来越大，这些公司此前一直置身市场之外，以跟上同行的步伐并扩大规模。”

“在康菲石油公司和德文能源公司的案例中，库存耗尽似乎并不是一个严重的问题，但人们仍然认为，要想成功地度过页岩气的成熟阶段，就需要通过并购建立资源基础。”

如第一季度所示，Diamondback Energy收购Endeavor Energy Resources后，第二季度的并购价值主要集中在ConocoPhillips以225亿美元收购Marathon这一大型交易上。

该交易是过去十年来美国第五大上游交易，是另一个退出勘探开发领域的历史性名字，因为马拉松石油公司的历史可以追溯到100多年前。

与当前整合周期中的大多数大型交易完全集中在二叠纪盆地不同，马拉松石油公司拥有多元化的资产基础，包括二叠纪盆地以及Eagle Ford和Williston盆地的大量头寸。

“购买钻井库存的成本不断上升，特别是在二叠纪盆地，这是整个2024年上游并购的主要内容，”Dittmar补充道。“随着最高质量的库存以溢价出售，即使不像二叠纪核心资产那样经济，也会出现对中层库存的争夺，这些库存提供了强劲的回报。”

购买Eagle Ford和Williston盆地等区块的另一个优势是，可以利用业内所说的“折叠式”重新完井，从而充分利用老水平井的潜力。

在投资者资料中，康菲石油公司特别强调了其收购的马拉松石油公司资产中有可能出现的裂缝，而德文能源公司则列出了300个候选裂缝。无论是在现有资产范围内还是在评估交易机会时，公司都越来越关注重新审视老井的机会。在Eagle Ford和Williston等更成熟的地区，增加的折返潜力应该会产生更多的并购兴趣。

企业也在寻找机会，通过测试新区域来扩大库存基础。除了二叠纪盆地的高价格外，SM能源公司还通过收购XCL资源公司进入了犹他州欠发达的犹他盆地，因为该公司认为可以开发新的生产层，扩大资源基础，以证明其入门价格是合理的。

Dittmar说:“寻找新的经济钻井地点是公司的首要任务，也是延长库存寿命最具成本效益的方法。“这个市场的本质不同之处在于，像Matador Resources和SM Energy这样的公司愿意为尚未完全被水平井证实的交易预付库存，这是行业的一个重大转变。”

库存价格的上涨使私人卖家的所有船只都走高了，自2022年初以来，私人卖家已经利用市场将超过1000亿美元的资产剥离给了上市公司。

在私募股权公司中，EnCap Investments自那以来已撤资约200亿美元，其中包括自6月初以来出售了近100亿美元的投资组合公司。在此期间，其他最卖主包括投资了CrownRock、NGP Energy Capital和Quantum Energy Partners的Lime Rock。

这些公司都是能源专业投资公司，反映出随着大型多面手公司的退出，油气私人股本领域的格局发生了变化。

极其强劲的市场也吸引了奋进能源(Endeavor Energy Resources)等长期持股的家族企业退出。奋进能源为私人销售总额贡献了260亿美元。该行业的一个突出问题是，是否会有更多的家族企业，特别是在Endeavor出售后拥有二叠纪盆地最深的私人油田的melbourne Oil，也会被吸引进入市场。

墨尔本石油公司的出售过程可能会引起活跃在特拉华州的所有大公司的关注，甚至可能包括EOG资源公司，该公司自2016年收购特拉华州盆地的私人家族企业耶茨石油公司以来，一直没有进行过重大收购。

私募股权公司仍有剥离更多投资组合公司的空间，尤其是在Eagle Ford和SCOOP|STACK地区。EnCap投资的Verdun Oil和Kayne Anderson和Warburg Pincus投资的WildFire Energy可能是Eagle Ford的两家卖家。企业也可能在等待天然气价格回升，剥离更多专注于天然气的投资组合公司。

除了东京燃气收购rockcliff Energy、切萨皮克能源与西南能源合并等少数例外情况外，以天然气为重点的并购一直受到抑制。低价格一直是交易的拖累，因为潜在卖家不愿将资产推向市场，尤其是当他们看到美国液化天然气出口推动的天然气价格上涨带来的希望时。

随着长期私人股本投资涌入市场，天然气价格在2024年底至2025年期间的反弹可能会催生一波交易浪潮。

除了天然气价格上涨之外，更多的非核心资产出售是2024年下半年并购的另一个潜在推动力。迪特马尔总结道:“从历史上看，当出现像我们在过去12个月看到的大规模企业整合浪潮时，企业随后会削减投资组合，剥离不那么有吸引力的资产。”

“我们应该会看到像Occidental这样的公司有一些具体的任务来减少债务，但总的来说，非核心资产的出售可能会相当温和，因为运营商不希望放弃任何来之不易的库存。”

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